《证券时报》7月4日报道，对伪金交所的整治开启后，市场上又快速冒出大量新变种。所谓“伪金交所”，是对企业名称中多包含“资产登记备案”，经营范围主要为“金融/信用资产提供登记、备案、结算等”类似服务，未经省级政府部门依法许可，打着“金交所”旗号为违规理财产品提供融资通道，变相从事交易场所业务的一类公司。新变种主要有两类：一类统称为产登公司，它们的公司名称中多包含“产登信息”或“产权交易”等字眼，如天津市产登信息咨询服务有限公司、山东银谷产权交易有限公司等；另一类则是各式各样的拍卖公司。

据证券时报不完全统计，仅从2022年至今，就已经有多达近百家新变种公司成立，数量上已快速超过监管整治前全国伪金交所的存量。据记者梳理，现在约有61家这样的公司，有超过一半的公司股东、注册地都有山东背景。这61家产登公司除公司名称类似外，经营范围中多包含“融资咨询服务”、“破产清算服务”、“票据信息咨询服务”等无需许可的一般经营项目。而它们的参保人数和实缴资本两项，或不披露或为0。

（注1）

正念君注意到：

1、“金交所”，“伪金交所”的存在是，客观某类型企业非金融机构融资需求。从金交所再到伪金交所，最后到其变种，这些游离于监管灰色地带的企业能存在和生存，甚至发展壮大，主要还是非金融机构融资需求反应。金融机构融资，一般有严格的尽调风控流程，时间最少需要3-9个月，地方政府融资平台，巨型民营企业，房地产公司。一直是金交所主要标的。这三类企业，融资需求巨大，除了正常金融机构融资外，有时为了解决短期资金上的问题，一些企业通过金交所，伪金交所，还向个人发行了相当融资产品。

2、金交所，伪金交所融资标的本质是一种直接融资。大部分金交所，伪金交所的业务都是投资人直接将资金打入融资企业账户。属于企业与个人投资者之间定向融资，与通过银行，信托公司提供资金的间接融资关系不同，定向融资属于直接融资。在间接融资中，银行和信托公司，有义务代投资人对所投企业风险进行评估。而直接融资中， “金交所”，“伪金交所”并没有义务代投资者对所投企业风险进行调查和评估。同样，当出现兑付风险时，间接融资中，投资者可以要求银行和信托公司代为追讨相关损失，虽然最后结果不一定完美，但比起直接融资中，投资者个人直接面对融资企业追讨损失，两者追讨难度绝对不是一个数量级的。

3、某些地方政府融资需求成为当前融资主力。标的中，房地产公司由于近期连续暴雷，当前大部分投资者，已经不敢参与。而去年以来，受疫情影响，地方政府融资平台巨量的融资需求和其它融资渠道资金来源的不通畅，造成部分地方平台债务快速上升，使得城投平台不得不转向其它方式融资。单个项目的高收益率以及传统的“政府信仰”，使得该类业务在一些地区，有相当存在空间。

4、产品交易内部结构极度复杂。金交所和伪金交所项目中，融资方和投资方本质关系是信用关系。融资方基本不提供资产抵押，资金能否按时归还完全依赖于融资方信用。传统观念中，城投平台信用优于一般类型企业，其违约成本较高。这里既有面子问题，也有当地政府信用绑定，不能因小失大。从产品来看，这些产品规模都不大，以千万规模居多；其产品结构关系异常复杂，资产收益权转让，拍卖债权，债务关系等各种非常见融资法律关系包含其中，其最终风控仅取决于融资人是否到期还钱，产品结构，交易程序的合规性，基本形同虚设。

5、绝大部分个人客户，不建议参与。客观上以金交所，伪金交所代表的融资有其存在的合理性，而且这类型项目收益高，时间灵活，某些项目中确实包含着地方政府信用，因此对个人客户来说有相当吸引力。但不可低估的是风险，一旦此类型项目陷入兑付问题，由于投资者个人必须面对平台公司，巨型民营企业。其维权专业知识（法律，金融），时间成本，经济成本巨大，可运用有效手段非常又十分有限。因此不建议大部分普通投资者参与这种类型项目。

注1：证券时报，《调查“伪金交所”穿新马甲：产登、拍卖公司又成融资暗道，“猫鼠游戏”几时休？》2023年7月4日。

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