11月21日举行的2022年金融街论坛年会上，证监会主席易会满就中国特色现代资本市场发表了最新的观点，比较有意思的提到了两点。

1、 A股市场境内投资者持股占比超过95%，机构做投资更要研究把握好这些基本特征，要有独立的专业判断和研究能力，不能人云亦云、盲目跟风，不能急功近利、过于浮躁。要更加注重从中华优秀传统文化中汲取智慧，弘扬稳健执中、求真务实、重诺守信、谦虚谨慎等文化理念，并健全与之相适应的公司治理、激励约束、风险控制和监管制度体系，多管齐下，久久为功。

2、 要深刻认识我国市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

如果关联这两点，结合目前市场环境，大概意思就是A股依然是国内投资者的市场，不能和散户一样追涨杀跌，也不能简单照搬海外研究模式，我们应该建立特有的估值体系。由此，近两日中字头个股连续大涨，中国交建、中国海诚、中国科传连续两个涨停，中国特色确实表现优异。

近几年金融领域的开放在不断推进，券商、基金公司等持股限制不断放开，但实际外资在国内A股市场的比重仍非常低。2002年推出的QFII制度已经实行20年，但截至三季度持有A股流通股市值也仅1973亿元，占全部流通股市值的0.31%。而2014年开始实施的沪港通及其后推行的深港通，近几年发展迅猛，截至三季度北向资金持有A流通股市值21733亿元，占比达到3.41%，但考量北向资金有太多假外资参与，实际北向资金外资比例可能并不太高。截止三季度，外资合计持有A股比例为4.45%，较2019年三季度提高0.78个百分点，但不考量沪深港通部分，外资持股比例反而下降0.02%。因此外资近几年对A股虽通过北向方式持续加码，但整体仍非常谨慎，A股仍是基金等机构和散户的天下。如此，外资撤离砸盘及观察北向资金流入流出等分析视角都是偏颇的，无非是一种研究噱头。

既然外资并非市场的重要参与力量，因此中国特色的估值及研究确有实际意义，也应该发挥中国机构的基石作用，但在这个过程中，我们仍需注意一些核心问题。

1、港股是A股和海外市场的中间市场，其变化越来越影响A股的估值。前期也提到过，港股面临一些现实的问题，应避免成为第二个B股，因此稳定港股对于建立合理的中国特色估值体系具有重要的前置作用。

2、作为国内A股最重要的力量，公募基金仍缺乏市场化运作机制，昨日也撰文说明，公募基金需要更灵活的制度，发挥公募基金独立研究和投资能力，而不应该束缚趋同。

3、中国特色的估值和研究需要中国特色实力的上市企业。上市公司过往都是制造业为主，但缺乏核心竞争力，近几年高科技行业快速发展，但依然无法摆脱核心专利及产业链受限的影响，包括苹果链，电动车出海等。因此，如何打造真正具有中国特色的核心竞争力企业才是估值研究体系转变的关键。

4、估值研究体系的变革不是一蹴而就的，而是长期的工作。金融全球化融合，研究的转变也需要各方参与者的认可，才能推动市场健康稳健发展。因此短期中字头个股的暴涨必定是又一次炒作，与研究估值的转变是背道而驰的。

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