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行至年尾，手握重金的公募基金经理如何研判市场，展望未来，想必是不少投资者
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的重点。
11月8日，首期“南方论坛”举办，这是由南方基金倾力打造的月度投研活动，活动主旨为“共享思想 成就价值”。
活动中，南方基金首席投资官（权益）史博带领三位金牛基金经理李振兴、骆帅、章晖回顾2019年前三季度市场表现，前瞻未来走势。
史博、章晖
管理的
南方新优享
荣获中国证券报举办的2018年第十五届中国基金业金牛奖“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。
骆帅
管理的
南方成长优选
荣获中国证券报举办的2018年第十五届中国基金业金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。
李振兴
管理的
南方品质优选
荣获中国证券报举办的2018年第十五届中国基金业金牛奖“2017年度开放式混合型金牛基金”。
四大关键词
【主持人】
：如果用一个关键词来做总结，如何看待前三个季度的市场？
【史博】：“结构性牛市”
虽然今年指数单边上涨幅度并不大，但整体而言股票及偏股型公募基金收益表现出色，这意味着在机构投资者能够把握的市场机会中出现了结构性牛市。
【李振兴】：
“信心”
2018年市场遭遇了很多负面因素，但2019年在国家政策、消费者信心等方面都出现非常强的提振和恢复，消除了很多对未来不确定性，市场实现恢复性上涨。
【骆帅】：
“强者恒强”
2019年A股实际上是走在2016年以来的大行情延长线上。从两个方面来讲：
一是基本面，很多行业龙头的份额进一步提升，在中国经济总量增速相对趋缓的环境下，很多行业优秀龙头公司收入、净利润都有超越同行的表现。二是股价上强者恒强，市场对这些行业龙头形成共识，所以它们的股价没有太多回调，结构性牛市就是这些行业龙头走出来的。
【章晖】：
“机构化”
今年整个市场中，公司治理比较好，高ROE的公司股票走势一直平稳向上，而概念炒作或业绩不好的公司，以前可能还有游资、散户不理性参与，今年基本没有表现。随着外资占比提升以及A股机构投资者趋于成熟，定价能力越来越强，机构化在未来几年将持续。
展望2020
【主持人】：
针对每一个关键词，如何展望后市？
【史博】：
影响结构变化的因素，一定是行业发展趋势和行业内龙头公司核心竞争力是否能持续。目前可以看到，产业趋势上最明显的是新兴产业趋势、科技产业趋势。
对于整体市场而言，需要自下而上地发掘投资机会。科技股龙头公司会表现很好，但如果想有稳健的收益，买消费龙头也不错，这个市场有多种风格，而且多种风格可以共存。如果想要保守一点、更确定的收益，买低估值、高分红的股票也可以获取稳定的回报。
之所以出现结构性牛市，核心是市场中上市公司数量比较多。很多机构投资者或者一些“聪明”的投资者在自己“偏好”的范围中进行投资，一大批公司不在投资视野中，这些股票无论再怎样表现，如果没有达到一定的基本面门槛，就不在这些投资者视野范围内，这会导致市场表面上看起来是结构性牛市，更深层次是中国经济转型带来的巨大投资机会。
【李振兴】：
对于我们这一代人而言，如果稍微看长一点，对于中国长期的信心一定是非常坚定的。中国不管是经济结构、产业结构、老百姓的勤劳，以及我们在全球产业链中的卡位优势，不是轻易能替换、动摇的。
如果仅仅展望未来一年，做投资，还是应该落实到估值，回归投资者决策的本质。目前市场的估值水平相比年初有所提升，但企业盈利增速也已出现实质改善。明年，不可能再要求企业估值在现在水平上继续大幅提升，需要有业绩的兑现。
【骆帅】：
真正的强者是少数。A股就像满天繁星，大家看到的都是明星。既然说强者恒强，强者的地位就不会轻易变化，如果能轻易龙头切换，说明它本来也不是强者。
这个范围有两、三百家公司，它代表了A股各个行业的龙头，这个数目是有限的，少于A股十分之一。这些公司都在我们
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的范围之内，会持续研究和跟踪。
如何挑选强者？
一是从估值上，看估值跟其成长性、盈利的持续性、盈利能力是否匹配。二是从行业的景气度，我们更希望在底部或市场预期不高的行业，可能过去一段时间表现不太好，在拐点处，能找到这样的龙头是最好的。
有句老话，“强中自有强中手”，筛选出龙头之后还要进一步甄别。对于部分行业“双寡头”或“三强”的分歧点更要是重点研究。
【章晖】：
北上资金比较代表机构的投资方向。他们最喜欢的是盈利能力稳定，即历史上一直高ROE的公司。这些公司的估值是否高估，跟投资者的收益率预期有关。海外的资金成本比较低，且很多地方处于降息周期，对回报率要求没有那么高。按照这样的标准，如果这些公司的盈利能力稳定，考虑到现在的估值水平，有很大概率是能达到的。
标准之一就是看分红收益率。
A股很多行业长期盈利能力比较稳定，即使增速没有那么快，但分红收益率完全可以满足海外资金配置需求。机构化的过程还在半路上，行业中最好公司的外资占比，对比韩国等地区还有较大提升空间。
编辑：徐效鸿
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